券商私募规模压力正逐步释放

  在去通道、净值化背景下，券商私募资管规模经历了由18万亿元左右的峰值压降至5万亿元左右低位的阵痛，至今，业务格局发生了根本性的改变，券商私募资管主动管理转型成效初显。今年以来，券商私募资管规模逐步回升至5.82万亿元（数据截至5月末，仅统计券商及资管子公司），较年初增长5169.04亿元，增幅为9.74%。其中，4月份以来的增长趋势更为显著，4月份规模较3月份增加2866.09亿元，增幅为5.35%；5月份规模较4月份再度增加1808.11亿元，增幅为3.21%。

  进一步剖析私募产品结构可以发现，固收类产品成为目前券商私募资管规模整体抬升的核心驱动力。截至5月末，固收类产品规模为47480.66亿元，占比81.56%，较4月末增加1672.03亿元，较3月末增加4422.86亿元，较年初增加4786.72亿元。

(资料图)

  “固收类产品占比较高的原因主要有两个。”深圳市证券业协会合规专业委员会课题显示，一是对于个人客户来说，投资者对于稳健理财需求旺盛，银行理财产品收益率越来越低，券商发行的固收类产品普遍受到个人投资者的追捧，特别是“固收+”类产品。另一方面，包括银行理财子公司在内的机构投资者，也是券商资管的固收管理规模提升的推动力量。比如，银行理财子公司开业初期在产品布局和投研能力等方面都有待提升，亟需借助券商等成熟资管机构的力量。

  提升主动管理能力则是券商资管快速发展的基础。以主动能力为代表的券商私募集合资管计划规模占比由2018年的14%提升至2024年5月末的52%，规模突破3万亿元大关。截至5月末，券商集合资产管理计划规模增至30554.55亿元，较年初增加4627.04亿元，增幅为17.84%，占券商私募资管业务规模的比重提升至52.49%。

  作为轻资本业务，业绩表现进一步验证了资管业务的转型成效。今年一季度，在上市券商五大主营业务中，资管业务收入降幅最小，43家上市券商资管业务净收入为108.81亿元，同比下降2.15%。其中，有24家券商实现正向增长，6家券商该业务净收入同比增幅均超100%。

  目前，券商资管业务的竞争格局呈现分层状态，头部券商因业务条线短板少、基础扎实而具有较强的综合业务优势，逐步形成差异化、精品化发展模式。私募方面，截至5月末，券商私募资管业务平均管理规模为606亿元，管理规模中位数为232亿元，管理规模大于2000亿元的公司有7家。公募方面，东证资管、中银证券、财通资管、华泰证券资管四大公司的公募基金管理规模遥遥领先，均在1000亿元以上。

  券商管理的公募基金规模超万亿元

  当前，公募基金管理规模已突破30万亿元。券商资管公募业务战略规划更加清晰，不少券商通过竞逐公募赛道大力推进普惠金融发展，与私募资管齐头并进助力券商业绩增长。

  同时，政策层面也不断推动证券行业聚焦主责主业，回归业务本源。在政策的引导下，通过大力推动资管业务的发展，持续加强投研体系建设、提升主动管理能力，券商可以为投资者提供多元化的金融服务。众多券商结合近年来大集合参公运作的经验，通过设立资管子公司、申请公募基金牌照、设立公募基金公司、增持公募基金公司股权等方式拓宽公募业务边界。

  Wind资讯数据显示，目前，有数据可查的由券商管理的公募基金规模约10488亿元。

  2023年，多家券商通过并表公募基金公司助力资管业务收入实现大幅增长。不少提前布局公募市场的券商已逐步形成品牌效应。

  例如，上述4家公募基金管理规模突破1000亿元的券商，合计管理规模为5089.2亿元，占所有券商公募基金管理规模的比重达48.52%，而第五名券商管理规模仅在500亿元左右。

  不过，券商资管与长期从事主动管理的公募基金公司相比仍有不小的差距。那么，券商资管凭借哪些优势在公募领域“站稳脚跟”？对此，财通资管相关负责人表示：“立足自身优势，做好公募化转型是券商资管高质量发展的必经之路。券商资管开展公募业务具备一定优势，主要体现在证券公司全产业链资源联动上。”

  “随着券商财富管理转型的推进以及基金投顾业务的逐步成熟，证券公司要求旗下资管子公司强化优质产品的供给，发挥资产配置能力优势，为客户提供一揽子的产品和解决方案。”上述财通资管相关负责人表示，券商资管应充分发挥内部协同联动优势，共同推进各类型产品线布局，搭建更完善的客户服务体系。此外，与传统公募基金管理人的业务结构不同，投融联动类和资本市场创新类业务可谓券商资管的特色，是能够做出差异化的重要方向，包括ABS（资产证券化）、REITs（不动产投资信托基金）等方面。

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